美债5%压顶，美股这次到底要跌多久？

本周美股短期走势的核心变量，在于10年期美债收益率何时达到峰值。

油价推升通胀，5%的十年期利率压制估值

美股周二开盘时，资金一度试图抄底，因周一大跌幅度已深，但很快便被压制回去。最终标普500指数下跌0.45%，纳斯达克指数下跌0.78%，费城半导体指数虽上涨0.4%，但对比周一接近6%的重挫，几乎谈不上修复。

AI概念股盘初曾尝试企稳反弹，但随后跌势再度扩大，收盘时普遍回落至与大盘同步下跌的水平。

不过，我们VIP社群于9月1日建仓的网络安全公司OKTA，今日价格仍稳步上涨超2%，短线浮盈16%，继续持有！

今日盘面承压的原因主要有两点：高油价，以及10年期美债收益率盘中触及5.04%，创下2007年以来新高。

这两件事实则相互关联。

油价上涨，市场真正担忧的并非汽油价格升高，而是能源成本开始向整个经济传导。柴油、物流、航空、制造成本同步上升，最终都将重新推高通胀。

周二柴油期货创下历史新高，WTI原油站上106美元，布伦特原油接近109美元，因此债券市场迅速重新定价：通胀可能不像此前预期的那样容易回落。

通胀居高不下，美联储便难以放松政策。

因此，当前市场已不再纠结于“本次是否加息25个基点”，而是在交易“本次加息后还需再加几次”。本周加息25个基点的概率已升至九成以上，真正决定美股走向的，是后续的利率路径。

这也是10年期美债收益率重新成为美股最重要估值锚的原因。特别是收益率站上5%后，低风险资产本身就能提供较高回报，那些依赖未来几年增长来支撑估值的科技股、成长股和AI概念股，自然更难获得高估值。

因此，近期AI股承压，并非基本面恶化，而是市场愿意给予它们的估值倍数在下降。

美债拍卖转弱，7,600点成为关键位

更棘手的是，美债本身也开始出现供需压力。

周二美国财政部130亿美元20年期美债拍卖结果不佳，海外机构需求降至历史低位，拍卖收益率创历史最高。

这一信号至关重要，因为它表明当前问题不仅在于油价推高通胀，还有一个更现实的难题：美国未来如此多的国债，究竟由谁来承接？

国债供给持续增加，若需求跟不上，收益率便只能继续上行，直至有人愿意购买。

因此，此次10年期收益率站上5%，与2023年那次并不完全相同。2023年市场尚可押注经济降温及未来降息，但当前油价处于高位，财政赤字未缩减，美债供给仍在增加，美联储甚至重回加息路径，这也是为何5%这一位置令市场倍感压力。

短线还需关注一个关键点：标普500指数的7,600点附近。

指数跌至7,625点以下后，已进入负Gamma区域。简而言之，市场越下跌，做市商为对冲风险，反而可能继续卖出期货，从而放大跌势。因此，7,600点并非普通支撑位，一旦持续失守，短线波动可能明显加剧。

昨日公众号继续发文：

美股纳指发出危险信号！

首次加息后，美股通常如何表现？

若美联储真的重新开启加息周期，美股是否就无法投资了？

历史上并非如此。

从1988年以来的7轮类似加息周期来看，标普500指数在首次加息后的前6周，平均会先下跌约4%。也就是说，首次加息后短期承压是正常现象，因为市场需要重新计算终点利率和估值。

但此后5到6周，之前的跌幅平均又基本被收复。首次加息6个月后，标普500指数平均回报约为4%，一年后接近9%。除2022年外，其余几次一年后的回报最终均为正值。

美股投资网分析认为，若周三加息后，市场反而确认政策已足够收紧，10年期收益率从5%以上开始回落，那对美股而言可能是一个重要的转折信号。届时，加息这一利空已落地，估值端最重的压力也开始缓解。

但如果点阵图继续上移，油价仍维持在100美元以上，10年期收益率不仅站稳5%，还进一步向5.1%、5.2%攀升，那么高估值科技股短期内仍难以轻松。

我们需要等待市场重新定价紧缩预期完毕，利率失去继续上冲的动力。

总之，美债收益率未见顶，美股便难以真正企稳。